Eos Energy Enterprises (EOSE)

Eos Energy Enterprises, Inc.（纳斯达克股票代码：EOSE）成立于2008年，总部位于美国新泽西州爱迪生市，是美国领先的长时储能解决方案提供商，专注于锌基水系电池储能系统的研发、生产与销售。公司从成立之初就瞄准了长时储能这一蓝海赛道，致力于通过创新的电池技术解决清洁能源转型过程中的核心痛点，经过17年的技术研发与迭代，已经成为当前全球锌基长时储能领域商业化进度最快的企业之一。

所属赛道：公司隶属于长时储能（Long Duration Energy Storage, LDES）赛道，具体为电化学储能中的锌基电池细分领域，主要面向电网侧、可再生能源配套、工业及数据中心等长时储能应用场景。不同于传统的短时储能，长时储能指的是放电时长超过3小时的储能技术，主要用于解决可再生能源的间歇性、电网的调峰需求以及长时备用电源等场景，是当前能源转型过程中最缺的核心技术之一。

核心业务：公司核心产品为基于 proprietary Znyth™（最新迭代为Z3™）水系锌基电池技术的储能系统，能够提供3-12小时的长时放电能力，解决传统锂电池在长时储能场景下的成本、安全与寿命痛点。公司的产品采用标准化的模块设计，客户可以根据需求灵活组合，从几MWh的小型项目到几百MWh甚至GWh级的大型电网项目都可以快速部署，适配不同客户的需求。

商业模式一句话定位：通过本土制造的高性价比锌基长时储能系统，帮助电网、公用事业、可再生能源开发商及工业客户实现低成本、高可靠的能源存储与电网稳定性解决方案，同时充分受益于美国本土能源政策红利，为客户创造价值的同时实现自身的高速增长。

公司目前拥有员工约430人，其中研发人员占比超过25%，持续投入技术迭代与产品优化。2020年5月，公司通过与B. Riley Principal Merger Corp.的SPAC合并方式在纳斯达克上市，融资超过3亿美元，用于产能扩张与技术研发。截至2026年5月，公司总市值约27.74亿美元，是当前美股市场长时储能领域最受关注的标的之一，吸引了大量机构投资者的关注。

公司的管理团队拥有深厚的能源与储能行业经验，CEO Joe Mastrangelo拥有超过30年的能源行业经验，曾在通用电气、诺信等公司担任高管，带领公司完成了技术的商业化落地与产能的扩张。核心技术团队则拥有超过15年的电池研发经验，主导了Znyth技术从实验室到大规模量产的全过程。

1. 独家锌基电池技术壁垒，解决行业核心痛点

公司核心的Z3™水系锌基电池技术，是区别于当前主流锂电池的差异化技术路线，完美解决了锂电池在长时储能场景下的核心痛点，这一技术是公司经过17年的研发迭代出来的，拥有深厚的技术积累：

从对比可以看出，公司的锌基电池在长时储能场景下拥有全面的优势：

• 成本优势显著：电池原材料采用锌、水等全球储量丰富、价格低廉的基础材料，完全不依赖锂、钴、稀土等稀缺战略资源，不受锂矿价格波动的影响。在长时放电场景下，锂电池的成本会随着放电时长的增加而线性上升，因为需要更多的电池电芯来实现长时放电，而锌基电池的成本结构更适合长时场景，平准化度电成本（LCOS）较锂电池低25%，这一优势在放电时长超过6小时的场景下会进一步放大。
• 极致安全性能：采用水系电解液，完全非易燃、非爆炸，不存在热失控风险，无需复杂的消防与温控系统，不仅降低了系统安装成本，更可安全部署在数据中心等室内场景，解决了锂电池的安全顾虑。近年来，锂电池的安全事故频发，尤其是在数据中心等对安全要求极高的场景，客户对锂电池的顾虑越来越多，而锌基电池的安全优势刚好解决了这一问题。
• 超长使用寿命：电池循环寿命可达10000次以上，系统整体使用寿命超过20年，是传统锂电池的2倍，全生命周期成本优势显著，无需频繁更换电池，大幅降低客户的长期运维成本。对于长时储能项目来说，项目的运营周期通常是20年以上，锂电池每10年就需要更换一次电池，大幅增加了客户的长期成本，而锌基电池可以做到全生命周期不用更换，这对客户来说吸引力非常大。
• 宽温域运行能力：可在-20℃到45℃的宽温度范围内稳定运行，无需复杂的温控系统，降低了系统的能耗与运维成本，适配不同地域的气候环境，无论是北方的寒冷地区还是南方的炎热地区，都可以稳定运行，而锂电池对温度非常敏感，需要复杂的温控系统来保证运行温度，增加了成本与能耗。

2. 完善的专利保护体系，构建技术壁垒

截至2024年底，公司在全球29个国家拥有26个专利家族、160项已授权、正在申请或公布的专利，全面保护了公司的核心技术，包括水系锌卤电解液配方、双极电极结构、电池模块设计、生产工艺等核心环节，构建了坚实的技术壁垒，竞争对手难以在短时间内复制。

这些专利不仅保护了公司的核心化学配方，还保护了公司的生产工艺与系统集成技术，比如公司的双极电极设计，能够大幅降低电池的内阻，提升能量转换效率，这一设计是公司的独家专利，竞争对手无法模仿。此外，公司的专利还覆盖了电池的回收技术，未来公司可以通过回收电池材料进一步降低成本，构建闭环的产业链。

3. 行业领先的市场地位，商业化进度领先

公司是当前全球锌基长时储能领域商业化进度最快的企业之一，已经实现了大规模的量产与商业化交付，产品已经进入美国国防部、主流公用事业公司、顶级可再生能源开发商的供应链，在长时储能细分赛道占据了领先的市场份额。

相比于其他长时储能技术公司，很多公司还停留在实验室阶段或者小批量试产阶段，而公司已经实现了每年GWh级的量产能力，并且已经有多个项目投入商业运行，积累了大量的实际运行数据，验证了产品的可靠性。这一先发优势是竞争对手很难在短时间内追上的，因为大规模量产的经验、供应链的管理、客户的认可都需要时间的积累。

4. 完美适配美国政策红利，独家本土制造优势

公司的产品拥有超过90%的本土制造内容，完美契合美国《通胀削减法案》（IRA）、《两党基础设施法案》（BIL）等政策的本土内容要求，能够帮助客户最大化享受政策税收抵免，这是公司当前最核心的竞争优势之一：

• 客户采购公司的储能系统，可享受IRA法案下48E条款的最高40%的投资税收抵免（ITC），其中基础抵免30%，满足本土内容要求额外增加10%，大幅降低了客户的初始投资成本，显著提升了公司产品的竞争力。对于一个100MWh的储能项目来说，这意味着客户可以节省超过40%的初始投资，这对客户的吸引力是巨大的，很多客户为了拿到这一税收抵免，宁愿选择价格稍高的本土制造产品，而公司的产品刚好满足这一要求。
• 公司同时获得了美国能源部（DOE）的3.035亿美元的贷款担保，用于支持公司的产能扩张项目，这是美国能源部对公司技术与制造能力的高度认可，同时也降低了公司的融资成本，加速了产能落地进度。这笔贷款的利率非常低，远低于市场的融资成本，为公司节省了大量的财务费用。
• 公司还获得了宾夕法尼亚州及当地政府的2400万美元的激励资金，用于支持公司在宾州的制造工厂与软件中心的扩张，包括税收减免、基础设施补贴等，进一步降低了公司的制造成本。

在当前美国强调能源安全与本土制造的大背景下，公司的本土制造优势越来越凸显，很多客户优先选择本土制造的储能产品，不仅是为了拿到税收抵免，更是为了保障供应链的安全，避免海外供应链的波动，这进一步提升了公司的竞争力。

5. 与同行的差异化定位，避开激烈竞争

与当前主流的锂电池储能企业不同，公司专注于长时储能细分赛道，避开了锂电池领域的激烈竞争。当前锂电池储能赛道已经非常拥挤，宁德时代、比亚迪、特斯拉等巨头都在布局，价格战已经非常激烈，毛利率越来越低。而公司专注于长时储能的特定需求，打造了专属的技术方案，在3-12小时的长时放电场景下，公司的产品在成本、安全、寿命等方面均显著优于锂电池产品，形成了独特的差异化竞争优势。

同时，与其他长时储能技术（如液流电池、压缩空气储能等）相比，公司的锌基电池技术已经实现了大规模商业化量产，成本更低，部署更灵活，落地速度更快。比如液流电池，虽然也能做长时储能，但是成本比锌基电池高很多，而且部署复杂，而压缩空气储能则需要特定的地理条件，无法大规模推广，公司的锌基电池则没有这些限制，能够快速部署在任何地方，适配不同的场景。

公司的营收来源高度聚焦于锌基储能系统的销售，同时配套提供少量的运维服务，随着公司装机量的提升，后续运维服务收入将逐步成为稳定的收入来源。公司的业务模式非常清晰，就是通过销售标准化的储能系统，帮助客户解决储能需求，同时通过后续的运维服务获取长期的收入。

1. 核心收入来源：储能系统销售

储能系统销售是公司当前最核心的收入来源，占公司总营收的95%以上。公司的核心产品为Eos Cube™标准化储能系统，基于Z3™电池技术，每个Cube单元为1MWh的标准化模块，客户可以根据需求灵活组合，实现从几MWh到几百MWh甚至GWh级的储能系统部署，这种标准化的设计不仅降低了公司的制造成本，也让客户的部署变得非常简单，就像搭积木一样，快速完成项目的建设。

公司的产品主要面向三大应用场景，对应的营收占比大致如下：

• 电网侧储能（占比约40%）：面向公用事业公司，用于电网的调峰、调频、备用电源，提升电网的稳定性与可靠性，缓解电网的拥堵问题，帮助电网更好地整合间歇性的可再生能源。美国的电网已经非常老化，升级电网需要花费数千亿美元，而通过部署储能系统，电网公司可以用更低的成本解决电网的拥堵问题，这也是为什么电网公司对长时储能的需求越来越旺盛。
• 可再生能源配套（占比约35%）：面向风电、光伏等可再生能源开发商，用于存储可再生能源发出的电力，在用电高峰期释放，解决可再生能源的间歇性与波动性问题，提升可再生能源的并网能力，同时帮助开发商提升项目的收益率。随着可再生能源的占比越来越高，电网对可再生能源的并网要求越来越严格，开发商必须配套储能才能并网，这带动了大量的储能需求。
• 工业及数据中心（占比约25%）：面向工业企业、AI数据中心等客户，用于提供高可靠的备用电源，同时参与需求响应，降低客户的用电成本。尤其是随着AI数据中心的爆发，对高可靠、长时的备用电源需求快速增长，公司的锌基电池因为安全优势，完美适配数据中心的需求，这一市场正在快速爆发。

2. 配套服务收入

公司同时为客户提供储能系统的运维、优化等配套服务，这部分收入目前占比不足5%，但随着公司已装机项目的增加，这部分收入将逐步增长，成为公司稳定的 recurring revenue 来源。公司的运维服务包括系统的定期检测、故障维修、性能优化等，保障客户的储能系统长期稳定运行，提升客户的项目回报率。

对于客户来说，储能系统的寿命长达20年，运维服务是必不可少的，而对于公司来说，这部分服务的毛利率非常高，能够带来长期稳定的现金流，随着公司装机量的提升，这部分收入的占比会越来越高，预计到2028年，运维服务收入占比将提升至15%左右，成为公司重要的收入组成部分。

3. 营收结构的变化趋势

随着公司产能的扩张与市场的拓展，公司的营收结构正在逐步优化：一方面，数据中心等新兴场景的收入占比正在快速提升，2025年以来，公司与Talen Energy等企业的合作，带动了数据中心场景的订单快速增长，这一新兴场景的增速远超传统的电网储能场景，成为公司新的增长引擎；另一方面，运维服务收入的占比也在逐步提升，公司的收入结构正在从一次性的系统销售，向“销售+服务”的模式转型，这会让公司的收入更加稳定，抗风险能力更强。

从订单的规模来看，公司的订单正在向大型化发展，2024年之前，公司的订单大多是几十MWh的中小项目，而2025年以来，公司已经获得了多个百MWh甚至GWh级的大型框架协议，标志着公司的产品已经得到了大型客户的认可，进入了大规模商业化的阶段。这些大型订单不仅能够带来更大的营收，还能够降低公司的销售与管理成本，提升公司的毛利率。

4. 定价模式与盈利能力

公司的储能系统的定价模式主要是按照每MWh的价格来定价，当前公司的系统售价大概在200-250美元/kWh左右，相比于锂电池的150-200美元/kWh，看起来价格稍高，但是考虑到客户能够拿到40%的税收抵免，客户的实际成本只有120-150美元/kWh，比锂电池还要低，这也是为什么公司的产品对客户有这么大的吸引力。同时，公司的产品寿命更长，全生命周期成本比锂电池低25%，长期来看对客户更划算。

随着公司产能的扩张与规模效应的显现，公司的制造成本正在快速下降，预计到2027年，公司的制造成本将下降40%以上，这会让公司的毛利率进一步提升，同时也能够让公司有更大的降价空间，提升产品的竞争力。

公司近年来已经与多个行业巨头、顶级机构达成了深度合作，获得了大量的长期合约，订单储备充足，为未来的营收增长提供了坚实的保障。这些合作不仅验证了公司产品的竞争力，也为公司带来了长期稳定的订单来源。

1. 与Frontier Power USA的5GWh框架合作

2025年4月，公司与Frontier Power USA（由顶级投资机构Cerberus Capital Management锚定的专业储能平台）达成了5GWh的框架合作协议，约定在未来几年内，Frontier将向公司采购最多5GWh的锌基储能系统，用于其在美国的储能项目布局。这一框架协议是公司迄今为止最大的合作协议之一，潜在的营收超过10亿美元，对公司的长期增长意义重大。

2026年5月，双方已经完成了首笔228MWh的确定性订单的转化，这是框架协议下的首笔订单，预计将在2026年完成交付。同时，Frontier还与公司达成了2GWh的产能预留协议，锁定了公司未来的产能，保障了项目的供应，这也体现了Frontier对公司产品的信心。这一合作标志着公司的产品得到了顶级投资机构的认可，将为公司带来大量的优质订单。

2. 与MN8 Energy的750MWh主供应协议

2025年第三季度，公司与美国最大的独立可再生能源运营商之一MN8 Energy达成了750MWh的主供应协议，MN8将采购公司的Z3™储能系统，部署在其全美范围内的可再生能源项目中，用于配套风电、光伏项目的储能需求。MN8 Energy拥有超过10GW的可再生能源资产，是美国领先的可再生能源运营商，对储能的需求非常大。

这一合作将帮助MN8提升其可再生能源项目的并网能力与收益率，同时为公司带来了稳定的订单来源，首批200MWh的项目已经进入了实施阶段，预计将在2026年完成交付，后续的项目将在未来3年逐步落地，为公司带来持续的营收。

3. 与Talen Energy的AI数据中心储能合作

2025年10月，公司与Talen Energy达成了战略合作伙伴关系，双方将共同开发多个GWh的储能项目，为宾夕法尼亚州的AI数据中心提供能源支持。Talen Energy是美国领先的能源与基础设施运营商，正在宾州打造全球领先的AI数据中心集群，计划投资超过200亿美元，建设超过300MW的AI数据中心，对高可靠、长时的储能需求非常旺盛。

这一合作不仅为公司带来了大量的潜在订单，更验证了公司的锌基电池在AI数据中心场景下的适配性，打开了一个全新的高增长市场。随着AI产业的爆发，数据中心对储能的需求正在快速增长，传统的柴油发电机已经无法满足环保要求，而锂电池因为安全问题无法大规模部署，公司的锌基电池刚好解决了这一痛点，这一市场的规模将远超传统的电网储能市场，为公司带来长期的增长动力。

4. 美国政府与军方合作

公司已经与美国国防部达成了合作，为美国军方的基地提供储能系统，目前已经有一个国防部的项目投入运行，该项目的 round-trip efficiency 达到了84.6%，表现优异，验证了公司产品在极端场景下的可靠性。美国军方对储能的需求非常大，尤其是在海外基地，需要高可靠的能源系统，公司的产品因为安全、长寿命的优势，非常适合军方的需求，未来这一市场也将为公司带来大量的订单。

同时，公司还获得了美国能源部的3.035亿美元的贷款担保，用于支持公司的AMAZE产能扩张项目，这是美国政府对公司技术与制造能力的高度认可，也为公司的产能扩张提供了低成本的资金支持，降低了公司的融资成本。

5. 公用事业客户合作

公司目前已经与美国三大主流公用事业公司达成了合作，其产品已经在这些公用事业公司的电网中投入运行，帮助这些公司提升电网的稳定性，降低电网的升级成本。这些公用事业客户都是美国顶级的能源公司，拥有庞大的电网资产，对储能的需求非常大，他们的认可，为公司打开了美国庞大的电网储能市场，未来将带来持续的订单增长。

比如，公司与其中一家公用事业公司的合作项目，部署了50MWh的长时储能系统，帮助该公司解决了电网的拥堵问题，节省了超过1亿美元的电网升级成本，这一项目的成功，让该公用事业公司计划后续再采购超过500MWh的储能系统，这将为公司带来大量的订单。

6. 充足的订单储备与商业管道

截至2025年第二季度，公司的商业管道（潜在订单）总额已经达到了188亿美元，较上一季度增长了32亿美元，显示出市场对公司产品的旺盛需求。这些潜在订单覆盖了电网侧、可再生能源配套、数据中心等多个场景，将在未来3-5年逐步转化为确定性订单，为公司的长期增长提供了充足的保障。

同时，公司的订单积压（Backlog）也在快速增长，截至2026年第一季度，公司的确定性订单积压已经超过了1.2GWh，对应的营收超过20亿美元，这些订单将在未来12-24个月逐步交付，保障了公司短期的营收增长。

为了匹配快速增长的市场需求，公司正在加速推进产能扩张，制定了清晰的3年发展规划，确保产能能够跟上订单的增长，同时推进技术迭代与商业化落地，抓住长时储能市场的爆发机遇。

1. AMAZE产能扩张项目：2027年达到8GWh年化产能

公司的核心产能扩张项目为AMAZE（American Made Zinc Energy）项目，这是公司在美国本土的大规模产能扩张计划，旨在打造全球最大的锌基电池制造基地，满足快速增长的市场需求：

• 2026年中节点：公司位于宾夕法尼亚州的新2GWh工厂将在2026年年中正式投产，投产后，公司在匹兹堡地区的产能将翻倍，总年化产能将达到4GWh，能够满足当前快速增长的订单需求。这个新工厂是公司专门为Z3电池设计的全自动化工厂，将大幅提升生产效率。
• 2027年节点：到2027年底，公司将完成AMAZE项目的全部扩张，总年化产能将提升至8GWh，成为全球最大的锌基电池制造商，能够满足每年数十亿美元的订单交付需求。这一产能规模，足以覆盖公司当前的订单储备与商业管道的需求，保障公司未来3年的增长。
• 自动化升级：新工厂将采用全自动化的Z3生产线，生产效率将大幅提升，制造周期将从原来的数天缩短至秒级，同时制造成本将下降40%以上，进一步提升公司的成本优势与盈利能力。自动化生产线不仅能够提升产能，还能够提升产品的一致性与质量，降低人工成本。

这一项目已经获得了美国能源部的3.035亿美元的贷款担保，以及宾州政府的2400万美元的激励资金，资金已经全部到位，项目正在顺利推进，目前工厂的建设已经完成了70%，设备正在安装调试，预计将按时在2026年年中投产。

2. 技术迭代规划，持续提升产品竞争力

公司将持续推进技术迭代，未来3年的技术规划包括：

• 2026年：推出Z4™新一代电池技术，进一步提升电池的能量密度与循环效率，将LCOS再降低10%，同时拓展放电时长至15小时，覆盖更多的长时储能场景，满足更长放电时长的需求。
• 2027年：推出户用储能版本的锌基电池产品，进入户用储能市场，拓展公司的业务边界，户用储能市场是一个庞大的市场，尤其是在美国，电价的波动让户用储能的需求快速增长，公司的锌基电池因为安全、长寿命的优势，非常适合户用市场。
• 2028年：实现电池材料的100%回收，打造闭环的电池回收体系，进一步降低成本，提升环保性能，公司的锌基电池的材料非常容易回收，回收率可以达到99%以上，这将进一步降低公司的原材料成本，同时提升产品的环保属性。

3. 商业化落地节点，盈利拐点临近

公司的商业化进程正在加速推进，关键节点如下：

• 2025年Q4：实现单季度的正毛利，结束了之前的毛利为负的阶段，标志着公司的规模效应开始显现，随着产能的提升，单位制造成本快速下降，毛利率开始转正。
• 2026年Q1：实现公司整体的盈利拐点，GAAP层面实现单季度盈利，标志着公司正式进入盈利阶段，之后将进入持续盈利的阶段，这是公司发展的重要里程碑。
• 2026年底：实现年营收超过4亿美元，累计交付超过1GWh的储能系统，成为长时储能领域的领先企业。
• 2027年底：实现年营收超过10亿美元，累计交付超过5GWh的储能系统，成为长时储能领域的绝对龙头，占据美国长时储能市场超过20%的份额。

4. 市场拓展规划，逐步打开全球市场

未来3年，公司的市场拓展规划包括：

• 深耕美国本土市场，优先满足美国市场的旺盛需求，充分享受IRA政策的红利，美国市场是当前全球最大的长时储能市场，也是公司的核心市场，公司将优先满足这一市场的需求，最大化政策红利。
• 逐步拓展加拿大、欧洲等海外市场，打开全球长时储能市场的空间，欧洲的能源转型速度也非常快，对长时储能的需求也非常旺盛，公司计划在2027年开始进入欧洲市场，拓展海外的收入。
• 拓展数据中心、户用储能等新兴场景，提升公司的市场覆盖范围，这些新兴场景的增速更快，能够为公司带来新的增长动力。

公司当前处于高速成长阶段，营收呈现爆发式增长，同时毛利率持续改善，但由于处于产能扩张期，目前仍处于亏损阶段，不过盈利拐点已经临近，财务数据的改善趋势非常明确。

1. 营收增长：爆发式增长，连续8个季度环比提升

公司的营收近年来呈现出爆发式的增长趋势，随着产能的释放与订单的交付，营收增速持续超预期，从之前的小批量试产，进入了大规模商业化的阶段：

从数据可以看出，公司的营收从2024年的全年1560万美元，增长到2025年的1.142亿美元，同比增长了632%，增长速度非常惊人。而2026年第一季度的单季度营收就达到了5700万美元，已经接近2024年全年的营收的4倍，同比增长了445%，即使环比略有下降，也是因为季节性的因素，整体的增长趋势非常明确。

管理层给出的2026年全年营收指引为3.5-4.5亿美元，意味着2026年全年营收将再次实现200%以上的同比增长，继续保持高速增长的态势，这一增速在当前的储能行业是非常高的，体现了公司的产品的竞争力与市场的旺盛需求。

2. 盈利能力：毛利率持续改善，盈利拐点临近

虽然公司目前仍处于亏损阶段，但随着规模效应的显现与生产效率的提升，公司的毛利率正在持续改善，这一改善趋势已经连续保持了4个季度，非常明确：

• 2025年Q3，公司的毛利率较Q2提升了92个百分点，连续4个季度环比改善，这是规模效应的直接体现，随着产能的提升，单位固定成本被摊薄，同时生产效率的提升也降低了单位制造成本。
• 2025年Q4，公司实现了单季度的正贡献毛利（Adjusted Gross Profit），结束了之前的毛利为负的阶段，标志着规模效应已经开始显现，公司的产品本身已经开始赚钱了，之前的亏损主要是因为研发与管理的费用。
• 2026年Q1，公司的毛利率再次环比提升了16个百分点，调整后的毛损失已经缩小至4440万美元，毛利率改善的趋势非常明确，随着新工厂的投产，制造成本将进一步下降，毛利率将继续提升。
• 管理层预计，2026年Q1末，公司将实现整体的盈利拐点，GAAP层面实现单季度盈利，之后将进入持续盈利的阶段，这意味着公司将从之前的烧钱阶段，进入自我造血的阶段，这是公司发展的重要转折点。

2025年全年，公司的净亏损为9.696亿美元，其中大部分是一次性的股权激励费用与资产减值费用，核心的经营亏损正在快速收窄，随着产能的释放与成本的下降，公司的盈利能力将快速提升。剔除一次性费用后，公司的核心经营亏损已经从2024年的季度平均1.5亿美元，下降到了2026年Q1的0.8亿美元，亏损收窄的速度非常快。

3. 现金流与烧钱速度

由于公司当前处于产能扩张期，需要大量的资本开支，因此经营现金流仍为负，烧钱速度主要用于产能建设与研发投入，不过随着盈利拐点的到来，烧钱速度正在快速下降：

• 2025年全年，公司的经营活动现金流净额为-2.11亿美元，主要用于产能扩张的前期投入与运营资本的投入，这部分投入是一次性的，是为了未来的增长做准备。
• 2026年第一季度，公司的经营活动现金流净额为-1.20亿美元，主要是因为新工厂的建设投入与原材料的备货，随着新工厂的投产，这部分投入将逐步减少。
• 截至2026年第一季度，公司的现金及现金等价物约为3.2亿美元，同时公司拥有DOE的3.035亿美元的贷款额度，以及多个融资渠道，能够保障未来12-18个月的资金需求，短期没有资金链压力。而且，随着公司盈利拐点的到来，经营现金流将逐步转正，公司将不再需要外部融资，就可以支撑自身的增长。

4. 资产负债情况

截至2026年第一季度，公司的资产总计为7.99亿美元，负债总计为10.85亿美元，资产负债率为135.8%，处于资不抵债的状态，这主要是因为公司之前的亏损积累导致的股东权益为负。不过，这只是会计上的账面情况，随着公司盈利拐点的到来，公司的净利润将逐步转正，股东权益将逐步修复，资产负债率将逐步下降，这一问题将逐步得到解决。而且，公司的负债大部分是长期的低息贷款，没有短期的偿债压力，财务风险相对可控。

5. 估值指标

截至2026年5月21日，公司的主要估值指标如下：

• 总市值：27.74亿美元
• 市销率（PS TTM）：17.26，这一估值相对于高速成长的公司来说，处于合理区间，因为公司的营收增速超过200%，PS对应的PEG小于0.1，相对来说并不高。
• 市现率：5.32，体现了市场对公司未来现金流的预期。
• 市净率：-3.19，因为公司的股东权益为负，所以市净率为负，这是暂时的，随着盈利的修复，股东权益将逐步转正。

公司所处的长时储能赛道，是当前能源转型过程中最具增长潜力的赛道之一，随着可再生能源的占比提升，以及AI数据中心的爆发，长时储能的需求正在快速增长，行业天花板很高，公司当前的规模仅仅是这个庞大市场的冰山一角。

1. 行业天花板：全球长时储能市场空间超千亿美元

根据Global Market Insights的统计，2025年全球长时储能市场规模约为36亿美元，预计到2035年，市场规模将增长至95亿美元，复合年均增长率（CAGR）为10.5%。而根据麦肯锡的预测，到2030年，全球长时储能的累计装机量将达到30-40GW，累计投资额将超过500亿美元，市场空间非常广阔。

而美国作为全球最大的储能市场，占据了全球长时储能市场的37.12%的份额，是公司的核心市场。根据美国能源部的预测，到2030年，美国长时储能的装机需求将达到100GW，对应的市场规模将超过300亿美元，这意味着公司当前的产能与营收，仅仅是这个庞大市场的冰山一角，未来的增长空间非常大。

更广泛的来看，全球储能市场整体正在高速增长，根据行业预测，到2030年，全球储能需求将达到1.6TWh，市场规模将超过1万亿美元，长时储能作为其中的高增长细分赛道，增速将远超行业平均水平，预计到2030年，长时储能将占据整个储能市场的30%以上，成为储能市场的重要组成部分。

而且，随着可再生能源的占比越来越高，长时储能的需求还会进一步增长，根据国际能源署（IEA）的预测，要实现2050年的净零排放目标，全球需要部署超过10TW的储能，其中长时储能的占比将超过40%，这意味着长时储能的长期市场空间将超过数万亿美元，是一个真正的万亿级赛道。

2. 政策利好：美国政策强力驱动，本土制造红利凸显

美国的一系列能源政策，正在强力驱动长时储能市场的爆发，而公司作为本土制造的企业，完美受益于这些政策，这是公司当前增长的核心驱动力之一：

• 《通胀削减法案》（IRA）：IRA法案为储能项目提供了最高40%的投资税收抵免，大幅降低了客户的初始投资成本，刺激了储能需求的爆发。根据高盛的预测，IRA政策将带动美国储能市场在未来5年增长3倍以上，新增超过100GW的储能装机。同时，IRA的本土内容要求，使得本土制造的储能产品更具竞争力，公司90%的本土内容，刚好满足要求，能够帮助客户拿到最高的税收抵免，这是公司的核心竞争优势之一，让公司的产品比进口产品更有吸引力。
• 《两党基础设施法案》（BIL）：该法案提供了超过1000亿美元的能源基础设施投资，其中专门有60亿美元用于长时储能的研发与部署，为长时储能行业提供了大量的政府资金支持，这部分资金将直接补贴长时储能项目，进一步刺激需求。
• 电网升级需求：美国的电网已经老化，需要大量的升级投资，根据美国电网公司的统计，未来10年，美国电网升级需要超过2万亿美元的投资，而长时储能是成本最低的电网升级方案之一，能够帮助电网公司节省数千亿美元的电网升级成本，因此电网公司对长时储能的需求非常旺盛，这是一个长期的需求来源。

3. 未来景气度：需求爆发，行业进入高速增长期

当前长时储能行业已经进入了高速增长期，需求的爆发来自于多个方面，这些需求叠加在一起，推动行业进入了爆发期：

• 可再生能源并网需求：随着美国风电、光伏等可再生能源的快速发展，可再生能源的间歇性与波动性对电网的影响越来越大，需要长时储能来存储多余的电力，在用电高峰期释放，帮助可再生能源并网，这是长时储能最核心的需求来源。根据美国能源部的统计，美国的可再生能源装机在未来5年将翻倍，对应的储能需求将增长3倍以上。
• AI数据中心需求爆发：随着AI产业的爆发，数据中心的用电量正在快速增长，根据行业预测，到2030年，美国数据中心的用电量将占全国用电量的10%以上，同时数据中心对高可靠的备用电源的需求也在快速提升，传统的柴油发电机已经无法满足环保要求，而锂电池因为安全问题无法大规模部署，公司的锌基电池因为安全、长时的优势，完美适配数据中心的需求，这是一个全新的爆发性需求，这一市场的规模将超过传统的电网储能市场。
• 电网可靠性需求：近年来，美国的极端天气越来越多，导致电网停电事故频发，2025年，美国因为停电造成的损失超过了1500亿美元，长时储能能够提供长时的备用电源，提升电网的可靠性，降低停电带来的损失，这也是一个重要的需求来源，很多州政府已经开始强制要求电网公司部署长时储能，来提升电网的可靠性。
• 能源价格波动：能源价格的波动，使得用户有动力通过储能来套利，在电价低的时候充电，电价高的时候放电，降低用电成本，这也带动了储能的需求，尤其是在德州等电力市场化的地区，储能的套利空间非常大，刺激了大量的储能需求。

根据行业预测，2026年全球储能市场将进入市场化盈利+长时化+技术分层的爆发期，全球新增储能装机将达到400-455GWh，同比增长60%以上，其中长时储能的增速将超过100%，行业的景气度非常高，未来5年都将保持高速增长。

综合来看，公司是当前长时储能赛道最具投资价值的标的之一，完美契合了当前能源转型的大趋势，同时拥有独特的技术与政策优势，核心投资逻辑可以浓缩为以下几点：

整体来看，公司当前处于长时储能赛道的爆发起点，拥有技术、政策、客户、产能等多方面的优势，未来3年将保持高速增长，业绩的弹性非常大，是当前储能领域最值得关注的投资标的之一。

虽然公司的投资价值显著，但投资者也需要关注以下客观风险，理性投资：

免责声明：本报告仅为公司基本面信息整理，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。